可转债投资十问十答

新年开市以来,伴随着复杂的市场环境,具有“进可攻退可守”独特优势的可转债配置价值显现。据wind数据显示,中证转债经过连续3天的上涨基本已追回开年首日大跌(截至20200206)。在此情况下,市场上创新设立的跨市场可转债类ETF基金——博时中证可转债及可交换债ETF于近日正式发行。

博时转债增强基金经理兼博时转债ETF拟任基金经理邓欣雨表示,仍然相对看好2020年的市场,整体市场仍可积极有为,且需重视板块的结构性机会。受此次疫情影响,权益类市场出现了回调,可转债绝对价格回到较合适水平,这将为新增资金提供入场的好机会,预期2月份可能会是可转债的年内相对低点。从分析角度看,一是在疫情之前国内经济有一些企稳迹象,趋势是不错的,但受疫情影响短期压力偏大,逆周期调控政策存在加码可能,货币政策继续宽松是大概率事件,财政方面会更积极;二是前期企业盈利好转确定性较强,即使短期受到疫情影响有一些波折,未来边际向好的概率仍强,且部分行业景气度上行变化会带来估值提升。同时,国内资本市场改革一直在向前进,成效正面。另外一个值得特别重视的方面,纯债市场收益率已偏低,未来纯债回报空间可能难完全达到投资者收益诉求,向可转债市场要收益可能是主要关注点,这将对需求提供极强的支撑。

 

可转债是什么?

可转换债券,是债券持有人可按照约定的转股价格将债券转换成发行该债券的上市公司普通股票的债券。

简单来讲,可转债就是可以转换成股票的债券,其兼具股性和债性。

 

可转债和普通公司债券的区别?

相同:

如持有到期,可转债和普通债券一样,债券发行人到期还本付息。

不同:

(1)可转债在持有期间比普通债券多了转换成股票的权利;

(2)正是由于持有人在持有期间可以选择在看好发债公司股票增值潜力时,通过把可转债换成股票赚取更高收益,所以可转债的票面利率通常比普通债券要低。

 

可转债转换成股票有条件吗?

可转债要在转股期内才能转股。国内市场上的可转债转股期一般是在可转债发行结束之日起六个月后至可转债到期日为止,期间任何一个交易日都可以通过证券交易系统操作转股。

 

为什么要投资可转债而不直接投资发行人的股票?

投资可转债的优势在于“进可攻,退可守”:

(1)防守:股市下跌的时候亏得少甚至不亏。

(2)进攻:股市上涨的时候能够跟着涨。

当股价上涨时你能享受可转债价格跟随上涨带来的收益,而当股价下跌时,因为可转债有纯债价值的保护,下跌幅度不会太深,“退可守”。

 

投资可转债赚取收益的方式有哪些?

(1)可转债对应的正股价格高于可转债约定的转股价格时,把可转债转换成股票,卖出股票,扣除购买可转债的成本,即为投资收益。

(2)与投资股票一样,直接在可转债市场上低买高卖可转债,赚取价差收益。

(3)持有到期,赚取债券利息收益。

 

可转债适合哪些投资者投资?

(1)想博弈股市上涨但把握性不是很足,可借道可转债。

(2)风险容忍度偏低,但又想分享股市带来的超额收益,可借道可转债。

(3)不能直接参与股市或不想占用权益仓位,可借道可转债。

 

普通投资者投资可转债会遇到哪些问题?

(1)可转债兼有债券、股票以及期权等特性,向下修正转股价条款、回售条款、强制赎回条款等条款较多,结构较为复杂,缺乏相关专业知识和能力。

(2)市场上个券数量庞大,对应的股票行业分布广泛,不能真正完全覆盖和深入了解企业情况,眼花缭乱、无从下手。

 

可转债的投资方式有哪些?

(1)跟股票交易一样在证券交易市场直接认购/买卖可转债。

(2)可转债主题公募基金。更适合不具备转债专业投研能力的投资者、没有精力亲自做投资的投资者、想要一篮子便捷配置可转债资产的投资者等。

A、主动型可转债主题基金

以可转债投资为主,一般可转债的投资比例不低于基金固收类资产的80%,主要依靠基金经理对可转债的主动研究和投资能力,通过投资优质的可转债资产,为投资者实现不错的可转债投资收益。

B、被动型可转债主题基金

被动型可转债主题基金也分为普通可转债指数基金以及可转债类ETF,二者都被动跟踪市场上的转债指数,没有主动择券判断等导致的问题,追求跟转债指数接近的收益,其中ETF则还可以在场内交易,交易灵活、透明度高、流动性好,是投资者一篮子配置转债类资产的优质投资工具。

 

可转债投资有哪些风险?

(1)正股价格波动风险。可转债的价格与股票市场价格有正向联动性,当股票市场价格下跌时,一定期间内可转债价格下跌甚至跌破票面价的情况也可能发生,虽然不影响可转债到期收益,但正股价格一直下跌,会增加可转债的持有风险,也会增加持有可转债的时间成本。

(2)利息损失风险。虽然大部分可转债最终都能转股,但实践中也存在极少数到期未转股、大股东还钱的特例,而可转债的票息相对较低。

(3)提前赎回风险。可转债发行人在发行可转债时就会明确在特定条件下将以某一价格赎回债券,而赎回债券往往限定了投资者收益率上限,可能会造成投资者错失股票继续上涨的机会。

(4)利率风险、发行人违约风险、流动性等其他风险。

 

现在适合投资可转债吗?

可转债是2019年债市投资的胜负手。2019年中证转债及可交债指数回报为20.78%,相比之下,中债总财富指数回报仅4.36%、中债信用债总财富指数回报为5.04%、中债国债总财富指数回报为3.94%,另外上证综指涨幅为22.30%。转债在2019年显著跑赢纯债,风险调整后的回报也显著超过股票。(数据来源:Wind,博时基金)

博时转债增强基金经理兼博时转债ETF拟任基金经理邓欣雨表示,仍然相对看好2020年的市场,整体市场仍可积极有为,且需重视板块的结构性机会。受此次疫情影响,权益类市场出现了回调,可转债绝对价格回到较合适水平,这将为新增资金提供入场的好机会,预期2月份可能会是可转债的年内相对低点。从分析角度看,一是在疫情之前国内经济有一些企稳迹象,趋势是不错的,但受疫情影响短期压力偏大,逆周期调控政策存在加码可能,货币政策继续宽松是大概率事件,财政方面会更积极;二是前期企业盈利好转确定性较强,即使短期受到疫情影响有一些波折,未来边际向好的概率仍强,且部分行业景气度上行变化会带来估值提升。同时,国内资本市场改革一直在向前进,成效正面。另外一个值得特别重视的方面,纯债市场收益率已偏低,未来纯债回报空间可能难完全达到投资者收益诉求,向可转债市场要收益可能是主要关注点,这将对需求提供极强的支撑。

 

附加:可转债概念及条款

(1)可转债的纯债价值

可转债的纯债价值,就是指投资时在不考虑转换成股票的情况下,把它当成普通债券投资的当下价值,即可转债的“保底”或“债底”,一般来说,可转债的价格比较难跌到纯债价值以下,也是可转债“退可守”的依据。

(2)纯债溢价率

纯债溢价率通常用来衡量可转债的债性和向下空间。

纯债溢价率 =(市场价格-纯债价值)/纯债价值

一般来说,纯债溢价率越低,表示债性越强,可能的向下空间越小;纯债溢价率越高,表示债性越弱,可能的下跌空间越大。

(3)可转债的转换价值

可转债的转换价值表示可转债投资人将所持可转债按照执行价格转换成股票后的当前价值为多少。转换价值=100/转股执行价格×正股当前价格,转换价值越高,说明当前正股的价格走势越强劲,对应可转债的价格也就越高。

(4)转股溢价率

转股溢价率通常用来衡量可转债的股性。

转股溢价率=(转债价格-转换价值)/转换价值

一般来说转股溢价率越低,说明可转债的股性越好,进攻性越强。

(5)向下修正转股价条款

向下修正转股价条款一般是指发行人在发行时规定其股票在连续的X个交易日中至少有X个交易日收盘价低于当期可转债转股价价格的X%(X%一般为80%或90%等)时,上市公司有权下调转股价。

向下修正转股价使得单张可转债转换成股票的股数增加,可提高可转债的转股价值,从而有利于可转债价格,对投资者有利。

(6)回售条款

回售条款一般是指在发行人在发行时规定在可转债发行年限的最后一段时间内,其股票在任何连续X个交易日的收盘价格低于当期转股价的X%时(一般会比向下修正转股价条款的X%更小),可转债持有人有权将其持有的可转债回售给公司。

(7)强制赎回条款条款

强制赎回条款是指发行人在发行时规定其股票在连续X个交易日中至少有X个交易日收盘价格不低于当期可转债转股价的X%(X%一般为130%等),或可转债未转股余额不足一定数额时,发行人有权按照可转债的面值+应付利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。 一般发生强制提前赎回时,投资者选择卖出可转债或转成股票退出。

 

风险提示

私募排排网私募新闻频道

 

一、证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具,投资人购买基金,既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时,投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型,投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,投资人承担的风险也越大。

四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益情况,及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见,各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致,且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同,存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策,不应采信违规销售行为或宣传材料,独立承担投资风险,本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证,本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资人自行负担。

六、投资人应当通过基金管理人或具有基金销售资格的其他机构购买和赎回基金,《基金合同》、《招募说明书》、基金销售机构名单及本基金的相关公告可登陆基金管理人官方网站http://www.bosera.com.460517.com/index.html查看。

 

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